Результаты регрессионного анализа показывают, что переход на единую корзину валют окажет существенное влияние на объем эмиссии облигаций в Малайзии: ревальвация стоимости корзины восточноазиатских валют к доллару США на 1% уменьшит объем эмиссии облигаций в национальной в иностранных валютах на 1,75%. Также значительное влияние на объем вмиссии облигаций оказывает расстояние между Малайзией и странами-вартнерами и наличие общей границы с ними. Но в отличие от текущей ситуации это будет согласованная девальвация корзины всех восточноазиатских валют, а не валютный демпинг каждой из них в отдельности, порождающий валютные и торговые войны между странами региона. В моделях с курсами национальных валют восточноазиатских стран друг к другу и к доллару США связь между объемами эмиссии облигаций и режимами валютных курсов отсутствует. Естественно, что при использовании подобной методологии классификация валютных режимов имеет в известной мере условный характер. Объектом исследования выступают рынки облигаций стран региона, так как, во-первых, портфельные инвестиции быстрее реагируют на изменение режимов валютных курсов (к которым относится переход на единую корзину валют) и, во-вторых, совокупный объем эмиссии облигаций в странах АСЕАН — 1,5 трлн долл. В качестве одной из целей АСЕАН 2025 указана интеграция и дальнейшее развитие валютных и финансовых рынков региона. В ходе XXVII Саммита АСЕАН в Куала-Лумпуре 22 ноября 2015 г лидерами стран-участниц было объявлено достижение Ассоциацией статуса Сообщества.

Аннотация. Несмотря на планы по углублению и развитию валютного и финансового сотрудничества в рамках АСЕАН 2025, в настоящее время рынки стран региона существенно отличаются друг от друга по степени развития и уровню «зарегули-рованности». К тому же МВФ время от времени пересматривает эту классификацию, что затрудняет сопоставление данных за разные периоды времени. В исследуемых пяти странах практикуются валютные режимы, характеризуемые МВФ как мягкая привязка (soft peg): стабилизационное соглашение (stabilized arrangement) и управляемое плавание (floating). Также он характеризуется наименьшим количеством применяемых ограничений (4 ограничительных меры из 13, выделяемых МВФ). В Индонезии и Таиланде действуют одиннадцать видов ограничительных мер из тринадцати, в Малайзии и на Филиппинах — двенадцать. Кроме того, в Индонезии, Малайзии и Таиланде существует требование о репатриации валютной выручки, а в Малайзии также существует требование о ее обязательной продаже. Результаты регрессионного анализа показывают, что корреляция между переходом на единую корзину валют и изменением объема эмиссии облигаций в Таиланде отсутствует. Корреляция между колебаниями курсов национальных валют восточно-азиатских стран друг к другу и к доллару США и объемами эмиссии облигаций в национальных и иностранных валютах во всех исследуемых странах гораздо слабее, чем эффект перехода на единую корзину валют, а в случае Филиппин эта корреляция вовсе отсутствует. В качестве «маоа ы» в данной модели применяются ВВП и площадь территории, расстоянием служит расстояние между столицами исследуемых стран.

Таиланд Время

Валюты исследуемых стран считаются формально конвертируемыми, так как государства АСЕАН-5 присоединись к статье VIII Устава МВФ, т. е. Среди стран АСЕАН-5 наиболее развитый и «объемный» финансовый рынок у Сингапура. Совокупный объем эмиссии облигаций в Сингапуре в 2017 г составил 337,2 млрд долл. Совокупный объем эмиссии облигаций на Филиппинах в 2017 г. составил 148,7 млрд долл. Стабилизационное соглашение применяется в Индонезии и Сингапуре, управляемое плавание — в Малайзии, Таиланде и на Филиппинах. Рис. 11. Объем эмиссии облигаций в национальной и иностранных валютах в Таиланде в 2001-2017 гг., млрд долл. При этом преобладала эмиссия облигаций в национальной валюте: ее объем за рассматриваемыйпериод вырос в 3,Н ргва-сГ9 до184,2 млрд долл. При соответствующем подборе параметров данная модель используется для описания потоков капитала (Park, Shin, 2013). В данном исследовании кроме классических факторов модели, таких как объемы ВВП, площадь территории, расстояние и наличие общей границы, используются также режимы валютных курсов, уровень процентных ставок и финансового развития исследуемых стран. При этом преобладала эмиссия облигаций в национальной валюте: ее объем за рассматриваемый период выросв9,7раза — с 35,8 до 346,3 млрд долл. США до 266,7 млрд долл.

США до 1,2 трлн долл. Так, ревальвация индонезийской рупии по отношению к валютам стран-партнеров на 1% увеличивает эмиссию облигаций на 0,2%, а ревальвация рупии к доллару США — наоборот, снижает на 0,21%. В первых двух моделях наиболее значимыми факторами являются расстояние между Индонезией и странами-партнерами, наличие общей границы с ними и уровень финансового развития. Наиболее значимые факторы в третьей модели — это расстояние между Таиландом и странами-партнерами и уровень финансового развития стран-партнеров. The examined five countries practice soft peg exchange rate regimes: a stabilized arrangement and a floating. Indonesia and Singapore apply a stabilized arrangement, and Malaysia, Thailand and the Philippines apply a floating. Dyomina Ya.V. The Effect of Currency Policy on Portfolio Investments in East Asia Countries. Park D., Shin I. What Hinders Cross-Border Portfolio Investment in East Asia? Fostering Monetary and Financial Cooperation in East Asia. Belaisch A., Zanello A. Deepening Financial Ties. Fleming M.J. Domestic Financial Policies under Fixed and Floating Exchange Rates.

Urata Sh. Globalization and Regional Economic Integration in East Asia.

Finance and Development, 2006, vol. World Economy and International Relations, 2016, vol. Center for International Development at Harvard University. Volz U. Prospects for Monetary Cooperation and Integration in East Asia. Working Paper Series on Regional Economic Integration No. ADB. Working Paper Series on Regional Economic Integration No. Urata Sh. Globalization and Regional Economic Integration in East Asia. Urata Sh. Globalization and Regional Economic Integration in East Asia // Regional Integration in East Asia: Theoretical and Historical Perspectives / Edited by S. Amako et al. Monetary and Financial Integration in East Asia: The Relevance of European Experience. Monetary and Financial Integration in East Asia: The Relevance of European Experience / European Commission. Capannelli G. The ASEAN Economy in the Regional Context: Opportunities, Challenges, and Policy Options. Notre Europe. Studies and Research. 67-75. Agenor P.R. Benefits and Costs of International Financial Integration: Theory and Facts / The World Bank / World Bank Institute Policy Research.